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国泰君安:"风动"已来"心动"初起 把握今年市场三个胜负手

   “风动”已来,“心动”初起,外围环境、中观早周期表现、政策推进均有利于经济改善预期继续发酵。把握今年市场三个胜负手,周期消费搭台,成长唱戏。

  行情继续演绎,“底仓”暴动引发市场关注。上周上证综指迅速突破3100-3200区域,显示当前市场热度仍在上升。截至4月4日,上证综指5日涨幅为8.4%,创业板指同期涨幅9.25%,全A周度日均交易金额达到9708亿元。金融、周期发力带动市场上行。值得关注的是,截止4月4日近三个月来创出历史新高共有171只,其中500亿以上的31只,1000亿以上的17只,“底仓”暴动体现了市场交易活跃度的进一步提升。

  “风动”已来,“心动”初起,经济微观改善继续发酵。“风动”:中观经济表现,“幡动”:宏观经济数据,“心动”:市场经济改善预期,那么当前整体状态就是“风动已来,幡动未见,心动初起”。

1)近期美债利率倒挂已经转正,经济衰退担忧暂缓。美元兑人民币汇率维持稳定,从资金流动和市场情绪两个角度看,外部环境都呈现出边际向好的态势。2)PMI数据强势,债市与商品市场表现已开始体现经济改善预期。3月官方PMI50.5,6大发电集团月日均耗煤、螺纹钢周度库存也显示出经济改善趋势较好,行业草根调研显示3月工程机械、高端消费、家电将呈现出改善趋势。债市表现和CRB指数也显示出资本市场经济改善预期正在强化。3)降税减费举措超预期推进、中美经贸谈判取得新进展、科创板推进提速,有利于增强经济中长期信心。

  经济表现超预期,把握今年市场三个胜负手。

  1)胜负手之一:保证前期投资收益兑现落袋。在前期获得优势投资者,减仓并非优选,转向均衡将会是保持相对领先地位的合理选择。2)胜负手之二:对后一阶段早周期结构性机会的把握。3)胜负手之三:今年年尾防行情突变风险。结合2012年、2014年和2017年历史经验来看,当宏观经济趋势不明朗,年尾市场很容易出现突变行情,金融地产是重点。

  周期消费搭台,成长唱戏。第一,周期板块。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现。短期重点关注有中观数据表现强势板块。第二,消费板块。外资流入趋势再度确立,叠加地产后周期复苏,消费股配置行情再度到来。第三,科技成长板块。伴随基本面和业绩悲观预期释放,市场继续修复、风险偏好有望进一步提升,受益科技创新政策红利以及科创板辐射,科技成长概念主题如人工智能、氢能源等将迎来表现机会。

    经济微观改善继续发酵,进击正当时

  行情继续演绎,“底仓”暴动引发市场关注。上周上证综指迅速突破3100-3200区域,显示当前市场热度仍在上升。截至4月4日,上证综指5日涨幅为8.4%,创业板指同期涨幅9.25%,全A周度日均交易金额达到9708亿元。阶段市场结构表现来看,金融、周期发力带动市场上行,行业风格指数5日涨幅,金融上涨9.98%,周期上涨9.86%,成长上涨8.52%,消费上涨7.99%,具体行业周度涨幅,非银、煤炭、基础化工、建材、计算机、交运涨幅居前。

  值得关注的是,截止4月4日近三个月来创出历史新高共有171只,其中500亿以上的31只,1000亿以上的17只,其中中国平安(行情601318,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)市值超万亿,招商银行(行情600036,诊股)、中国人保(行情601319,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、长江电力(行情600900,诊股)市值超3000亿,此外还包括海天味业(行情603288,诊股)、海螺水泥(行情600585,诊股)、上海机场(行情600009,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、潍柴动力(行情000338,诊股)等白马股。整体来看,此种“底仓”暴动体现了市场交易活跃度的进一步提升。

  

国泰君安:

  “风动”已来,“心动”初起,经济微观改善继续发酵。国君策略在报告《论今年三个胜负手0324》中指出,当前中观早周期领域表现超预期,资本支出、地产投资以及耐用消费品领域三大典型早周期均出现超预期数据改善。近期出现的“底仓”暴动迹象或表明市场对于系统性风险的重新审视。我们前期已经列举了中观层面种种超预期表现,如果做以下对应:“风动”:中观经济表现,“幡动”:宏观经济数据,“心动”:市场经济改善预期,那么当前整体状态就是“风动已来,幡动未见,心动初起”,我们认为这一状态将会延续。当前经济微观改善仍将继续发酵,这将使得经济改善逻辑信心进一步增强,具体来看:

  其一,美债利率倒挂缓和,经济衰退担忧暂缓。

  近期美国3月期和10年期国债收益率出现2007年以来首次倒挂,引发市场对于经济衰退的担忧,近期美债利率倒挂已经转正。美国3月ISM制造业指数55.3,高于预期的54.5和前值54.2,非农就业增加19.6万人,超过预期的17.7万人,失业率稳定在3.8%。整体来看,由于市场倒挂引发的经济衰退预期出现弱化,从标普500指数来看,除了倒挂刚出现时出现了回调,目前已经创出了新高。从美元兑人民币汇率表现来看,目前仍维持稳定,中美10Y国债利率目前处于扩大趋势之中。从资金流动和市场情绪两个角度看,外部环境都呈现出边际向好的态势。

  

国泰君安:

  

国泰君安:

  其二,PMI数据强势,债市与商品市场表现已开始体现经济改善预期。

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