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公募基金参与科创板配售的规则:战略配售与网下配售

  公募基金参与科创板配售的规则汇总与简要分析20190609

  科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》,中国证监会,201931

  第五十条首次公开发行股票,应当向经中国证券业协会注册的证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者(以下统称网下投资者)询价确定股票发行价格。

  分析:基金管理公司即管理公募基金的管理人之一。公募基金管理人包括基金管理公司、证券公司、证券资产管理公司、资产管理公司合计4类。私募基金管理人一般是指私募证券投资基金管理人、私募股权与创投基金管理人、其他私募基金管理人。

  《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,上海证券交易所,201931日发布

  第四条首次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者(以下统称网下投资者)以询价的方式确定股票发行价格。网下投资者应当向中国证券业协会注册,接受中国证券业协会自律管理。

  分析:该条是证监会上位规则的顺延。

  《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,上海证券交易所,201931日发布

  第九条发行人和主承销商应当在申购前,披露网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数,以及公开募集方式设立的证券投资基金和其他偏股型资产管理产品(以下简称公募产品)、全国社会保障基金(以下简称社保基金)和基本养老保险基金(以下简称养老金)的报价中位数和加权平均数等信息。

  分析:该条是指公募基金与其他公募产品,没有指私募基金。随着资管新规的实施,“公募”二字已经不等于“公募基金”了,而是指公募基金与公募理财产品。公募理财产品是指银行理财子公司公开发行的理财产品。目前银行理财子公司刚刚获批,相关的理财产品还未推出。

  《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,上海证券交易所,201931日发布

  第十二条在科创板首次公开发行股票,网下发行比例应当遵守以下规定:

  (一)公开发行后总股本不超过 4 亿股的,网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的 70%。

  (二)公开发行后总股本超过 4 亿股或者发行人尚未盈利的,网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的80%。

  (三)应当安排不低于本次网下发行股票数量的 50%优先向公募产品(包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品)、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金(以下简称企业年金基金)和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金(以下简称保险资金)配售。

  (四)公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金有效申购不足安排数量的,发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。

  (五)对网下投资者进行分类配售的,同类投资者获得配售的比例应当相同。公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。

  (六)安排向战略投资者配售股票的,应当扣除向战略投资者配售部分后确定网下网上发行比例。

  对《实施办法》第十二条的分析

  网下发行比例比较大,不是70%就是80%。

  网下发行比例的至少50%,也即总发行股本的至少35%或40%要向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金5类投资者进行配售。

  通过对这5类投资者的分析,我们认为配售的主力是公募基金和保险资金。养老金与企业年金独特的管理体制机制,使得这两类投资者比较谨慎。

  过去的战略配售中,公募基金中战略配售基金由于基金合同明确了战略配售投资策略,因此在申报中比较积极主动。保险公司由于本身长期资金的属性,尤其是其中的自营资金,往往风险承受能力比较强,可以做出长期性、战略性的投资决策。

  《上海证券交易所科创板股票上市规则》,上海证券交易所发布,201931

  第三节股份解除限售

  2.3.1 下列股份符合解除限售条件的,股东可以通过上市公司申请解除限售:

  (一)发行人首次公开发行前已发行的股份(以下简称首发前股份);

  (二)上市公司非公开发行的股份;

  (三)发行人、上市公司向证券投资基金、战略投资者及其他法人或者自然人配售的股份;

  (四)董事、监事、高级管理人员以及核心技术人员等所持限售股份;

  (五)其他限售股份。

  分析:这里的证券投资基金,包括公开募集证券投资基金与私募证券投资基金。

  《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》,上海证券交易所,2019416日发布

  第六条首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。

  《实施办法》第十七条第二款规定的证券投资基金参与战略配售的,应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行。同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与本次战略配售。

  发行人和主承销商应当根据首次公开发行股票数量、股份限售安排以及实际需要,合理确定参与战略配售的投资者家数和比例,保障股票上市后必要的流动性。

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